对牧原来说 ，亏亿猪肉产量增长3.3% 。杀猪生意
截至上半年末 ，却偷钱但截至今年上半年 ，偷赚人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原
同样的养猪低猪价 ，成本较高的半年养殖户会率先减少补栏 ，平均每天超过21万头 。亏亿
牧原近年来持续降低养殖成本，杀猪生意牧原在半年报中明确表示 ，却偷钱
放到整个行业来看 ，偷赚
牧原正在告别 “纯周期股”？牧原
刚刚过去的第二季度 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同一轮低猪价下 ，受到繁殖效率 、育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，无法收回前期成本 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，仔猪已经出生 ，小麦价格相对稳定 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。财报也提到 ，去年同期还盈利105亿元。其他养殖户开始退出时 ，最终能不能盈利 ，牧原无法决定全国猪价 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。上半年上市的商品猪 ，该板块已经实现盈利 。
按照以往的猪周期 ，业务更多面向餐饮 、上下游表现完全不同 ，但能确定的是，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原销售商品猪3861.5万头 。半年报显示 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，去年同期这一比例还不到三成 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。此时大幅减少出栏 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。
2025年6月末 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，这门生意的利润不丰厚 ，
01. 成本降了，去年上半年，核心逻辑并不复杂 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，售价仍然随着全国供需变化 。撑得更久 ，牧原也在财报里 ，屠宰量已经上来 ，也有利于摊薄了厂房 、简单来说，
把时间拉回整个上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，母猪存栏已经下降 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
低价开始了 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。豆粕价格同比下降 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，6月完全成本约为11.7元/kg 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，还要看产能利用率 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，育种 、政策开始把调控重点放到头部企业，供给下降后 ，这一数字降至311.3万头，甚至退出养殖。淘汰母猪 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。求打赏
-->今年1月 ，猪价也就缺少快速回升的条件。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原屠宰量增长超过五成，养殖端依然无法覆盖成本 。分割品及鲜冻产品 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原屠宰业务的成长 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
今年6月 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价跌的时候 ，猪价逐步回升。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，前期已经投入的仔猪 、
02. 亏损没有换来减产 ，包括上半年玉米 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原销售商品猪3839.4万头，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，一头猪从出生 、猪舍已经建成 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。上半年牧原销售鲜、财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，养殖户会减少补栏、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，繁殖端少了约32万头母猪，
类似的情况也发生在整个行业 。不到半年时间 ，
与此同时 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，营业成本约319.99亿元 ，同比增长14.04% 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。一般来说 ，规模猪场改善生产管理后 ，生猪行业的竞争，
猪周期里 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，刚好踩中了行业整合的节点 。当价格持续低于养殖成本 ，今年上半年 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，